近日,市場再次調(diào)整,但禽鏈和飼料板塊表現(xiàn)亮眼。這背后代表的是市場弱勢之下,資金對于盈利增長的渴望,愿意為有盈利增長確定性的板塊和公司付出估值溢價。而供給收縮下的養(yǎng)殖高度景氣,畜禽產(chǎn)業(yè)鏈盈利增長確定性高已經(jīng)由一季報做出最好的詮釋。

　堅守禽鏈,中線布局后周期

　　我們此前多次強(qiáng)調(diào),養(yǎng)殖景氣是2016年的投資主線。養(yǎng)殖優(yōu)選彈性,而禽鏈正是養(yǎng)殖的彈性;中線布局后周期,就是在布局預(yù)期差。再次重申我們的核心邏輯:

1、禽鏈漲價趨勢剛開始。

　　復(fù)關(guān)時間的不確定是禽鏈預(yù)期差的根源,基于復(fù)關(guān)進(jìn)展的任何消息都很可能成為估值的短期催化劑。在美法再發(fā)禽流感年內(nèi)基本復(fù)關(guān)無望、英荷復(fù)關(guān)談判一拖再拖最快也需9月、短期復(fù)關(guān)可能僅存的西班牙祖代肉雞產(chǎn)能僅1萬套/周的背景下,祖代存欄下降的趨勢無法扭轉(zhuǎn)。除非國家改變對存在疫情警告地區(qū)的國家整體封關(guān)的政策,否則預(yù)計年內(nèi)祖代雞引種30-50萬套。

　　當(dāng)前,禽鏈反轉(zhuǎn)已經(jīng)進(jìn)行到從朦朧預(yù)期向盈利兌現(xiàn)的過渡階段。實(shí)體價格的再次啟動將成為行情的催化劑。我們預(yù)計,父母代價格難有回調(diào),商品代雞苗最遲5月中下旬重新上漲,商品代毛雞需靜待三季度重啟。禽鏈的周期反轉(zhuǎn)才剛開始。

　2、后周期是養(yǎng)殖景氣的下一個金礦。

　　錯過了禽,錯過了豬,就不能再錯過后周期。飼料行業(yè)上半年成本下降疊加銷量結(jié)構(gòu)性增長,下半年毛利高位伴隨銷量全面增長,飼料將迎來黃金盈利期,本輪景氣周期預(yù)計將持續(xù)到2017年。

　　按照我們測算,飼料企業(yè)盈利彈性遠(yuǎn)超市場預(yù)期,主業(yè)潛在增速在70%以上。而當(dāng)前市場對于飼料企業(yè)的盈利增長預(yù)期均是基于養(yǎng)殖業(yè)務(wù),對飼料主業(yè)增速預(yù)計普遍不超過30%,存巨大預(yù)期差。