近日,市場再次調整,但禽鏈和飼料板塊表現亮眼。這背后代表的是市場弱勢之下,資金對于盈利增長的渴望,愿意為有盈利增長確定性的板塊和公司付出估值溢價。而供給收縮下的養殖高度景氣,畜禽產業鏈盈利增長確定性高已經由一季報做出最好的詮釋。
堅守禽鏈,中線布局后周期
我們此前多次強調,養殖景氣是2016年的投資主線。養殖優選彈性,而禽鏈正是養殖的彈性;中線布局后周期,就是在布局預期差。再次重申我們的核心邏輯:
1、禽鏈漲價趨勢剛開始。
復關時間的不確定是禽鏈預期差的根源,基于復關進展的任何消息都很可能成為估值的短期催化劑。在美法再發禽流感年內基本復關無望、英荷復關談判一拖再拖最快也需9月、短期復關可能僅存的西班牙祖代肉雞產能僅1萬套/周的背景下,祖代存欄下降的趨勢無法扭轉。除非國家改變對存在疫情警告地區的國家整體封關的政策,否則預計年內祖代雞引種30-50萬套。
當前,禽鏈反轉已經進行到從朦朧預期向盈利兌現的過渡階段。實體價格的再次啟動將成為行情的催化劑。我們預計,父母代價格難有回調,商品代雞苗最遲5月中下旬重新上漲,商品代毛雞需靜待三季度重啟。禽鏈的周期反轉才剛開始。
2、后周期是養殖景氣的下一個金礦。
錯過了禽,錯過了豬,就不能再錯過后周期。飼料行業上半年成本下降疊加銷量結構性增長,下半年毛利高位伴隨銷量全面增長,飼料將迎來黃金盈利期,本輪景氣周期預計將持續到2017年。
按照我們測算,飼料企業盈利彈性遠超市場預期,主業潛在增速在70%以上。而當前市場對于飼料企業的盈利增長預期均是基于養殖業務,對飼料主業增速預計普遍不超過30%,存巨大預期差。
