飼料盈利小幅回落。飼料盈利10月初創歷史高位后小幅回落,11月27日育肥豬料盈利534.5元/噸,較10月底下跌34.5元/噸;蛋雞料毛利526.9元/噸,較10月底下跌30.9元/噸;肉雞料毛利479元/噸,較10月底減少19元/噸。今年10月底育肥豬料、蛋雞料和肉雞料噸毛利分別為歷史高點的95%、95%和94%,11月27日這三類飼料的毛利水平分別處于歷史高點的90%、89%和91%。

飼料產量增長乏力。根據協會抽樣數據,2015年9月飼料產量為271.44萬噸,略低于2014年同期水平,下滑2.66%。從飼料對象上看,豬料當月產量同比下降17.74%、蛋禽料下降3.69%,肉禽料增長24.32%、水產料大幅下降41.98%、反芻料增長11.08%,其它料大幅下降54.91%。協會數據顯示,今年10月度飼料總產量為2046.91萬噸,較上年同期增長0.8%。今年以來月度飼料總產量與去年同期相比小幅增長,但增幅明顯減小。

養豬成本增長導致盈利小幅回落。11月27日生豬頭均養殖成本1420.67元/頭,較10月底上漲105元/頭,從相對歷史高點的73%升至79%。其中仔豬成本440.35元/頭,較10月底上漲64.25元/ 頭,漲幅為17%。飼料成本為670.32元/頭,較10月底上漲41.04元/頭,漲幅為7%。11月27日生豬養殖利潤371.23元/頭,較10月底下跌116元/頭,跌幅24%。目前無論豬糧比還是豬料比均遠高于盈虧平衡點,盡管利潤回落但仍有盈利空間。

投資評級:雖然冬季肉類消費增加,但由于豬肉進口量加大,豬價上行乏力。受玉米價格回升和生豬存欄不斷減少的影響,飼料行業盈利有所回落。鑒于歷史疫情指數變動規律,冬季豬病疫情相對高發,疫情風險提升,維持畜禽養殖行業“中性”評級。

市場表現催化劑:禽畜價格回升,飼料行業盈利持續,生態畜禽市場發展。

風險因素:疫情導致豬價下跌;飼料價格上漲導致飼料成本難以轉嫁;其它未預期事件。