宏觀因素沖擊漸消退

　　全球經(jīng)濟放緩，商品總體仍處低位震蕩，10月美聯(lián)儲議息會議決定暫不加息，但不排除12月加息可能性，市場認為聲明較為鷹派，年末加息預期升溫，美元走升。只不過，加息預期沖擊效力，在市場的每次反應中有漸次弱化之感。而中國經(jīng)濟增長回落態(tài)勢，在最新PMI數(shù)據(jù)顯示回落放緩之后，市場信心有所恢復，對于資本市場以及大宗需求預期均具有正面引導。大宗商品也逐漸顯現(xiàn)階段調(diào)整到位之勢，或再有一輪系統(tǒng)上行可能出現(xiàn)。這樣的宏觀環(huán)境，對油脂市場形成一定提振。

　　國際市場有利空出盡之感

　　美國農(nóng)業(yè)部供需報告臨近，本次報告預期仍不會太過利空。10月報告之時，美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)開始通過對于收獲面積的修正，調(diào)降了總供應數(shù)據(jù)，而單產(chǎn)雖然上調(diào)，但也已經(jīng)達到47.2蒲式耳/英畝的高位，與去年單產(chǎn)相比，結(jié)合去年更為良好的生長環(huán)境，今年部分地區(qū)還是經(jīng)歷較為嚴酷的生長考驗，單產(chǎn)進一步上調(diào)的可能性已經(jīng)很低，因此繼續(xù)偏空調(diào)整美國數(shù)據(jù)的可能性非常低。而且，新豆上市，隨著出口開展，需求對于調(diào)整的影響權(quán)重逐漸增加，隨著美國國內(nèi)壓榨需求強勁以及出口的展開，需求端的發(fā)展態(tài)勢將會在數(shù)據(jù)調(diào)整中占據(jù)更為重要的位置。此前美國農(nóng)業(yè)部對于出口的預期略現(xiàn)悲觀，隨著逢低采購的開展，后期出口數(shù)據(jù)或有上調(diào)空間。

　　不過，對于全球供應的預期還是需要進一步關(guān)注，對于巴西新季大豆可能過億的推測，以及當前天氣條件下南美良好的播種進度，無疑還是顯示全球油脂油料市場供應充裕的總格局存在。因此美豆受此影響波動上行節(jié)奏可能會受到影響，但是在當前的美豆出口期窗口，利多信息更容易得到放大。

　　此外，馬來西亞棕櫚油11月起已經(jīng)進入通常意義上的季節(jié)性減產(chǎn)周期，厄爾尼諾的進一步強化發(fā)展，油脂預期的供應收縮可能會在年末 時節(jié)更顯著體現(xiàn)，這將會成為油脂市場上行的潛在利多因素。本輪馬棕油回落調(diào)整后再度形成價值投資空間，一旦反彈顯現(xiàn)，也將對豆油市場帶來良好助力。當前國際市場豆棕油FOB價差已經(jīng)縮至100美元上方，棕櫚油的反彈動力若較強體現(xiàn)，對于豆油帶動將會顯著。

　　國內(nèi)油脂供應壓力轉(zhuǎn)弱

　　大豆到港量預期將逐漸回落，國內(nèi)供應壓力逐漸。2015年11月份國內(nèi)各港口進口大豆預報到港114船720萬噸，低于之前預期的730萬噸，但高于10月份的602萬噸，也遠高于往年同期，5年平均為582萬噸。2015年1~11月國內(nèi)大豆進口總量達7291萬噸，較去年1~11月份的6286噸增15.98%。未來兩個月大豆到港量預期：其中12月份預估750萬噸，明年1月份預估670萬噸。對于新季美豆采購總體略現(xiàn)遲滯，但是下游需求存在，壓榨利潤進一步回升后料會促進進口出現(xiàn)回暖。

　　此外國內(nèi)外倒掛，國內(nèi)油脂直接進口在前期增加后料重歸低迷，豆油棕櫚油進口量后期料減少，此外豆油的儲備需求也得到滿足，也將影響后期直接進口。雙節(jié)備貨后，供需兩淡，但是總體壓力也在減小。

　　國內(nèi)豆油商業(yè)庫存量節(jié)后因壓榨恢復，大豆供應充足再度回到100萬噸附近，總體壓力尚可，但較前期回升，由于豆粕情況不好，油廠對于豆油具有一定的挺價需求，加上第四季度本就是油脂需求旺季，對油價尤其是豆油有支持。而棕櫚油庫存因內(nèi)外倒掛，加上季節(jié)性需求下降，庫存進一步下降至74萬噸附近。油脂總體庫存壓力不大。從國內(nèi)期價油脂間關(guān)系看，豆油相對強勢料有顯現(xiàn)，1月價差迅速沖至1200元上方，并且仍有進一步延續(xù)可能性，豆油強勢未改，暫得延續(xù)。

　　綜合上述因素，豆油階段回調(diào)再度蓄勢上漲，同時國際市場馬棕油后期因進入減產(chǎn)周期仍將有助攻之力，豆油借勢可能重心繼續(xù)震蕩上移。后期關(guān)注馬棕油厄爾尼諾，原油的進一步走勢帶動，而即將到來的美國農(nóng)業(yè)部供需報告也會帶來新一輪指引